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業績亮眼、股價大漲,劉強東要帶京東走出低谷了?

燃財經 2019-08-14 16:25 發表評論

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作者 | 王琳

昨天可能是最近半年多以來劉強東最開心的一天。

8月13日,美股盤前,京東發布2019年Q2財報。財報顯示,Q2單季度營收1503億元,超出分析師預期,為歷史單季最高。在非美國通用會計準則下,京東已實現連續14個季度盈利,2019年Q2凈利潤為36億元,同比增速644%,為歷史新高。

股價歷來是財報的晴雨表。財報發布后,截至8月13日收盤,京東股價大漲12.89%,重新站上30美元。時間拉得更久一點,年初至今,京東的股價已經累計上漲超過50%。

看上去,京東正在重回正軌。但事實上,情況并沒有想象中那么樂觀。Q2物流及其他收入增幅雖高達98%,但對比順豐,京東物流業務能貢獻的收入和利潤實在有限;電商是京東主陣地,但在大促季僅僅1080萬的新增年度活躍用戶有點兒慘淡;36億元凈利潤目前看上去更像是努力擠出來,而非受益于長期的降本增效。

或許,想要重回700多億美元市值的高地,京東還需要做更多。

收入增長,利潤改善

京東似乎有了全面復蘇的苗頭。

Q2財報第一大亮點是營收表現。單季度營收1503億元,超出分析師預期,為歷史單季最高。從增速來看,2018年Q3營收增速首次低于30%,自此之后一路下滑。如今,22.9%的增速雖然仍略顯疲態,不過相對比Q1的20.9%已經有所回升。

null制圖 / 燃財經

利潤表現也絲毫不遜色。美國通用會計準則下(GAAP)與非美國通用會計準則下(Non-GAAP)歸屬于普通股股東的凈利潤雙雙盈利。在非美國通用會計準則下,京東已實現連續14個季度盈利,2019年Q2凈利潤為36億元,同比增速644%,為歷史新高。

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即便是在計算了投資等市場影響的GAPP下,Q2凈利潤也達到了6億元,而去年同期為虧損22億元。更能代表京東的營業利潤率也出現了大幅度提升,Q2非美國通用會計準則下的經營利潤率為2.1%,去年同期則為0.1%。

Q2財報的發布讓京東股價再次提振。8月13日,京東股價大漲12.89%,重新站上30美元。不過,仔細分析,情況并沒有想象中那么樂觀。

物流提速,但前景有限

京東的營收主要由兩部分構成,一部分是自營電商的銷售收入,另一部分是服務收入。從2018年Q3開始,服務收入的占比便超過10%,2019年Q2,其占比達到了11%。

null制圖 / 燃財經

同時,從2017年Q4開始,服務業務的營收增長一直高于自營電商的增長。具體到2019年Q2,服務收入增速為42%,而自營電商僅為20.8%。

京東的服務收入來源于兩部分:市場及廣告收入、物流及其他。2017年,京東物流從封閉走向開放,京東物流CEO王振輝曾表示,京東物流自營和外部訂單目前的比例是7:3,未來的目標是五年內做到各占一半。

過去,京東物流一直被質疑投入大,周期長,見效慢,2018年甚至虧損了20多億。如今,物流正在回報京東。Q2物流和其他收入為56.9億,同比增長98.1%,而市場及廣告收入僅為24.0%,這就是說,Q2服務收入的高速增長來源于物流和其他收入的高速增長。

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劉強東在財報電話會議中表示,如今京東物流已經接近盈利平衡,并且物流在一線城市的投資已經結束,這意味著某種程度上,起碼在一線城市,物流已經可以為京東賺錢。

但事實上物流能給京東帶來的想象空間有限。

“京東物流最好也就能做到順豐的利潤率和收入水平,也就是單季度10個億,相當于每個季度賺2.5億人民幣。”一位長期關注京東的分析師告訴燃財經。具體到Q2,即便物流及其他服務營收增長98%,但對于總營收的貢獻也僅有3.7%。

物流賺的是辛苦錢,順豐毛利率在2018年僅為17.98%,且長期在不高于20%的低位徘徊。更重要的是,"投資人看的不是掙的這點錢,在中國這種競爭激烈的格局里,利潤空間和想象空間有限"。

另一方面,上述分析師表示,“物流建設好了,未來CAPEX(即資本性支出,一般是指資金或固定資產、無形資產、遞延資產)的投入會減少,但倉庫大部分靠租,人工和租金包括所謂的智能物流都是要持續燒錢的”。

自建物流一直是京東有別于其他電商平臺的“優勢”,業內也從來不乏“京東物流已經做得很好”的聲音,但如今不做物流的阿里買下了“四通一達”中的"四通",除了順豐和京東物流,再也沒有其他對手,這意味著京東物流的挑戰依然很大。

電商的困境:活躍用戶增長較慢

在財報電話會議中,京東商城CEO徐雷詳細介紹了依然占據京東營收80%以上的電商業務的具體情況。

他表示,目前京東低線客戶也就是三到六線客戶的增速是高于一二線城市的,而新用戶中將近七成來自低線城市,并且按照收貨地址來看,整體用戶中一半來自低線城市。

聽上去樂觀,但實際并非如此。2019年Q2,年度活躍用戶為3.213億,雖然止住了下跌,但同比增速僅為2.39%,為歷史最低。對比早于京東起家的阿里,其2019年Q1活躍用戶為4.66億,晚于京東起家的拼多多,其Q1年度活躍用戶為4.433億,京東則僅為3.213億。

從凈增長來看,Q2年度活躍用戶凈增1080萬,這就是說,即便新增用戶中將近七成來自低線城市,這部分用戶凈增也僅為756萬。而Q2年度月活用戶增速雖然相比于Q1有所提升,但是在有618大促的Q2,相比于去年,這樣的增速著實有些說不過去。

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京東顯然早就意識到了活躍用戶的增長問題。今年開始,京東的業務重點是發力下沉市場。今年10月1日前后,京東還會升級微信的一級入口,全新打造一個專門針對微信生態,尤其是面對女性和低線城市的新模式,屆時將采用低扣點的方式吸引商家,去滿足消費者的需求。

低扣點的方式更像是京東的被動選擇。“京東不敢收錢的,只要前面有阿里,后面有拼多多,他對第三方賣家的Take Rate(即平臺從用戶支出中獲取的比例,包括交易傭金、營銷費用等)一定起不來”,一位電商行業分析師告訴燃財經。這就意味著服務收入中的另一個來源:市場及廣告收入很長一段時間內都會處于很低的水平,而服務收入只能靠物流來提高,物流的瓶頸已在前文闡述。

另一方面,京東三四線市場的增量如何挖掘與微信的扶持力度緊密相關。過去,京東新用戶來源過度依賴微信。京東集團CFO黃宣德曾在財報會議上表示,“微信是京東非常重要的新用戶獲取平臺,有四分之一的新用戶來自微信。“

但騰訊同時是京東和拼多多的重要投資方,如今拼多多已經成為騰訊生態中的明星企業,多少會對騰訊的流量形成分流。

顯然,在下沉市場,拼多多更具備先發優勢,”京東如果想不補貼錢去做,應該還是很困難的“。

省出來的利潤

2019年Q2,總營收雖然刷新單季度最高,為1503億元,但增速僅為22.9%,依然略顯疲態。這種情況下,京東創造36億元凈利潤,幾乎全靠“擠”。

null制圖 / 燃財經

對比2018年Q2,京東物流的履約費用率下降0.6%,市場費用率下降0.6%,管理費用率下降0.9%,京東在通過各種方式提高運營效率。劉強東在財報電話會議中表示,我們一上市就和股東說,將靠規模效應,成本和效率的提升來獲得利潤,而這一天已經到來。未來我們將繼續加強用戶體驗,以此增加三到六成用戶,加強組織效率的提升,帶來運營效率的提升,從而增加現金流,降低風險。?

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但問題在于,“到底是降本增效還是擠利潤,不持續幾個季度是不知道的”,“第二季度,來自華爾街的利潤壓力本來就比較大,京東也完全有動力去做利潤。”一位長期關注京東的分析師表示。

顯然,想要重回700多億美元的市值,京東還有很長的路要走。但好在,今年以來,京東的股價已經上漲了50%,目前市值447億美元,把市值340億美元的百度遙遙甩在了身后。

所屬欄目: 電子商務
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